陸港觀盤-陸經濟數據遜色 刺激政策估加速

陸港觀盤-陸經濟數據遜色 刺激政策估加速

市場雖大致上預期7月會再升息,但利率期貨顯示,投資者並不相信在剩餘的9、11及12月會議之中,會再升息一次,投資者更傾向相信,下半年當局會更鴿派。市場未完全信服點陣圖的主因,我們認爲有兩點理由:

首先,會後鮑爾的聲明並沒有太多新重點。他表示,本次會議維持目標利率區間穩定,能讓委員評估額外資訊,和對貨幣政策可能造成的影響,未來決定額外政策緊縮程度時,將考量先前累積的政策緊縮、貨幣政策對經濟活動影響的滯後性。另外,關於銀行業在3月時出現的危機,他提到現時評估信貸條件收緊程度仍過早,當局正密切關注銀行系統。言詞上,說不上很鷹派,不足以支持點陣圖中,「升息2碼」的預期。

另外,官員在不同場合都有提到,升息幅度取決於數據(Data Dependent)。本週初,美國公佈5月份消費物價指數(CPI),受惠於原油價格下跌,通膨按年升幅跌至4%,低於市場預期。撇除油價及食品價格後,核心通膨年增5.3%,稍低於預期。雖然我們認爲核心通膨下滑速度仍較緩慢,但通膨確實正在下跌,投資人似乎並不相信需要再升兩次,投資市場也並未有大幅震盪。

暫緩一次升息後再升1碼,等於平均每次會議升0.125%,如果通膨持續回落,也可以看成再進一步放慢升息步伐。投資者可留意月底5月PCE是否與CPI走勢相符,以及下月議息前的6月CPI數據。

就業數據方面,5月份的失業率由3.4%升至3.7%,是去年10月的高位。雖然數據高於預期,但仍然在長期平均及自然失業率以下。值得一提的是,歷史數據顯示,3個月的移動平均失業率(3MMA)上升0.33個百分點就無法避免衰退。

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總括而言,如果通膨持續下滑,可以將「暫緩後再升」看成放緩升息步伐,如年初至今的利率走勢,這無疑是緩和了高估值公司的壓力。由於未來衰退風險仍存,部署上,可繼續考慮分散配置環球大型增長股。

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中港方面,大陸國家統計局15日公佈「三頭馬車」數據,固定資產投資、工業增加值及零售均遜市場預期。其中,固定資產投資前五個月累計回落0.7個百分點至4%。資金來源計依然以國有控股投資支撐整體表現,民間投資則由前四個月年增長0.4%,轉至前五個月回落0.1%,反映民營投資信心依然不足,後續降息或可提振投資。

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工業增加值方面,5月份年增長3.5%。經濟類型計,「國有企業」及「外商及港澳臺商投資企業」增加值表現優於整體表現,分別升4.4%及4.2%。惟國內私營企業增加值年增長只有0.7%,國有及私營企業有明顯分歧,民企投資仍較低迷。

最後在零售方面,5月份年增速12.7%。兩項消費類繼續因低基數而有雙位數增幅,要觀察消費復甦力度,投資者可留意月增長。餐飲收入方面,連續兩個月按月成長,對比商品零售有較健康的發展。根據歷史數據,臨近黃金週的4月普遍有較弱零售表現,5月則按月成長。因此投資者或可與3月數據對比。商品零售對比3月時則回落1.2%,或反映黃金週商品消費力度不足,及商品需求基礎不穩。三項數據均未如理想,後續有望當局加快推出刺激政策。

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